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任澤平：經濟處于產能去化周期底房地產將在2018年下半年見底

2017-06-27 09:00

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近日，在南方基金2017年財富管理與資產配置論壇上，方正證券首席經濟學家任澤平指出，過去以及未來一段時間，中國經濟和股市呈現(xiàn)“雙L型”。其中經濟步入波動筑底態(tài)勢；股市步入非牛非熊的震蕩市，向上向下空間都不大，正等待指數(shù)突破或風格切換。

??他認為，未來經濟將在需求側二次探底和供給側產能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后，任澤平預計2017年年中至2018年將二次探底?？偟呐袛嗍悄壳疤幵趲齑妗⒎康禺a、金融周期的頂部，產能和改革周期的底部。

??隨著需求和價格回落，2017年二季度主動補庫存步入被動補庫存，預計庫存周期將回落至2018年底。隨著房地產調控升級和貨幣收緊，房地產銷售一季度見頂，投資將在三四季度回落。任澤平認為房地產周期是長期看人口，中期看土地，短期看金融。根據(jù)經驗，他預計未來短周期調整到2018年下半年，將在2018年下半年見底。

??經過2009年以來三次加杠桿，中國經濟正處在金融杠桿周期的頂部，開啟去杠桿進程。美國與歐洲此前先后步入加杠桿周期。美歐的金融加杠桿、設備擴張和主動補庫存周期，將帶動中國出口復蘇。中國經濟處在產能去化周期底部，但任澤平判斷尚不具備開啟產能擴張條件，制造業(yè)投資尚在底部。

??股市方面，任澤平認為將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩分化，市場從流動性驅動向業(yè)績驅動轉變。目前，股市繼續(xù)震蕩分化，從估值體系角度，市場風險偏好降低，導致存量資金擁抱確定性，企業(yè)盈利結構分化導致漂亮50和“要命3000”分化。未來震蕩市變盤可能來自風險偏好和無風險利率的變化，取決于金融去杠桿進程、重啟改革以及下半年貨幣政策走向。

??債市方面，任澤平認為，經濟二次探底和再通縮支撐配置價值，等待貨幣轉向。目前，無論從基本面還是從估值來看，債市開始具備配置價值。

編輯者：扣扣

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