中國人民銀行16日發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，保持定力，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，妥善應(yīng)對經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，同時(shí)堅(jiān)決不搞“大水漫灌”。注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散。加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡。

??對于房地產(chǎn)方面，央行在《報(bào)告》中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

??加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”

??三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告措辭較二季度報(bào)告有所微調(diào)?！?019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》在談及下一階段主要政策思路時(shí)的表述是，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。相比較下，三季度報(bào)告刪除了“松緊適度”和“把好貨幣供給總閘門”的提法，將“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”變?yōu)椤凹訌?qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。

??興業(yè)研究發(fā)布報(bào)告分析稱，與2019年第二季度相比，第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告更加強(qiáng)調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，提出：“當(dāng)前外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多?！睘榇?，本次報(bào)告進(jìn)一步提出加強(qiáng)貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)。

??值得注意的是，報(bào)告還專門以專欄的方式談及目前的物價(jià)形勢。題為《全面看待CPI與PPI走勢》的專欄指出，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）分別是反映某一時(shí)期內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格變動情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2019年以來，CPI由年初不到2%的水平逐步走高至10月的3.8%，PPI從4月0.9%的年內(nèi)高點(diǎn)逐步下探至10月的-1.6%，對此應(yīng)全面分析、辯證看待。

??報(bào)告稱，CPI同比漲幅走高，結(jié)構(gòu)性特征明顯，要警惕通貨膨脹預(yù)期發(fā)散。PPI低位運(yùn)行，通常反映工業(yè)需求偏弱，但近幾個(gè)月PPI同比降幅擴(kuò)大主要是受基數(shù)效應(yīng)影響，并不意味著存在顯著的工業(yè)品通縮壓力。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)進(jìn)入2020年下半年后，翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定，CPI受食品價(jià)格上漲的沖擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨于收窄。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期，促進(jìn)總體物價(jià)水平保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

??當(dāng)前中國仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，將打破貸款利率隱性下限

??《報(bào)告》指出，當(dāng)前中國仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，下一步，央行將繼續(xù)做好LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作，引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限；繼續(xù)完善在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)的常態(tài)化機(jī)制等。

??近期央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化引起市場關(guān)注。對此，央行表示，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一。雖然央行資產(chǎn)規(guī)模增長放緩甚至可能下降，但降準(zhǔn)放松了流動性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。

??需要注意的是，不同于美聯(lián)儲擴(kuò)表是放松、縮表是收緊，現(xiàn)階段我國央行擴(kuò)表是“收緊”、縮表是“放松”?！秷?bào)告》指出，目前我國央行與美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)存在較大差異。同時(shí)，我國實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定存款準(zhǔn)備金率作為常規(guī)貨幣政策工具發(fā)揮了重要作用，這導(dǎo)致我國央行資產(chǎn)負(fù)債表變化的效果與美聯(lián)儲明顯不同。

??央行強(qiáng)調(diào)，不能簡單套用國際經(jīng)驗(yàn)通過央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來判斷貨幣政策取向，短期要看超額準(zhǔn)備金率的變化，長期關(guān)鍵要看法定準(zhǔn)備金率對銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

??此外，今年8月17日，央行宣布改革完善LPR形成機(jī)制，以疏通市場化利率傳導(dǎo)渠道，打破貸款利率隱性下限。同時(shí)，自2019年三季度評估時(shí)起，將LPR運(yùn)用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價(jià)行為項(xiàng)目考核，推動銀行更多運(yùn)用LPR，堅(jiān)持用改革的辦法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

??10月21日發(fā)布的LPR顯示，1年期LPR為4.20%，已較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了15個(gè)基點(diǎn)；5年期LPR為4.85%，較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了5個(gè)基點(diǎn)。

??《報(bào)告》指出，通過改革完善LPR形成機(jī)制，以市場化改革的方式促進(jìn)降低企業(yè)貸款實(shí)際利率的效果初步顯現(xiàn)，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。另外，9月份新發(fā)生貸款中運(yùn)用LPR定價(jià)的占比已達(dá)到46.8%，其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。

??央行表示，下一步，將繼續(xù)做好LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作，引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。同時(shí)，維護(hù)好存款市場競爭秩序，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定。

??下半年5次定調(diào)房地產(chǎn)融資，重申不將房地產(chǎn)作為刺激手段

??對于房地產(chǎn)方面，央行在《報(bào)告》中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

??據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，下半年以來，央行先后5次定調(diào)房地產(chǎn)信貸，強(qiáng)調(diào)不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，避免把房地產(chǎn)工具化。

??7月29日，央行在北京召開銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會，指出“房地產(chǎn)行業(yè)占用信貸資源依然較多”，要求“保持個(gè)人住房貸款合理適度增長，嚴(yán)禁消費(fèi)貸款違規(guī)用于購房，加強(qiáng)對銀行理財(cái)、委托貸款等渠道流入房地產(chǎn)的資金管理”。

??8月2日、8月9日以及8月20日，央行分別在2019 年下半年工作電視會議、 《2019年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》及國新辦舉行的降低實(shí)際利率水平有關(guān)政策吹風(fēng)會上明確表示，按照“因城施策”的基本原則，持續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場資金管控，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

??“10月份70個(gè)大中城市新房價(jià)格環(huán)比增長0.5%，增速與上月持平；新房價(jià)格同比增長8%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；二手房價(jià)環(huán)比和同比增速分別為0.1%和4.2%，分別回落0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)”，中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長李湛表示，房地產(chǎn)調(diào)控政策強(qiáng)調(diào)“因城施策”，既是為了防止房地產(chǎn)市場過熱、也是要防止房地產(chǎn)行業(yè)失速。今年以來房地產(chǎn)調(diào)控政策效果顯著，當(dāng)前房價(jià)增速平穩(wěn)下行。

??易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，央行的政策始終圍繞房住不炒，實(shí)施“因城施策”，在房價(jià)上漲較快的地區(qū)收緊貸款。另外，對于剛需和二套房，也實(shí)施了差異化的貸款政策，這樣既支持了一些合理的購房需求，整個(gè)市場也一直處于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)向中，房地產(chǎn)市場相對比較平穩(wěn)。

??《報(bào)告》顯示，9月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為43.3萬億元，同比增長15.6%，增速較上半年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。央行表示，第三季度以來，房地產(chǎn)市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落，房價(jià)漲幅有所回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資與新開工增速平穩(wěn)下降。

??嚴(yán)躍進(jìn)表示，從宏觀方面來看，央行實(shí)施降準(zhǔn)以及一系列降低企業(yè)資金成本的政策，市場融資比較寬松，但從房企方面來看，依舊面臨資金面收緊和庫存的壓力，另外房屋銷售不如預(yù)期，房企對今年的融資尤其在11月份和12月份比較謹(jǐn)慎。

??對于后期央行的政策，李湛認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控強(qiáng)調(diào)“因城施策”，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段的原則不會改變。當(dāng)前整個(gè)房地產(chǎn)市場運(yùn)行平穩(wěn)，短期來看房地產(chǎn)信貸政策不會出現(xiàn)明顯的收緊，也不會出現(xiàn)明顯的放松。

??機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，不作為刺激手段不應(yīng)與政策繼續(xù)收緊畫上等號，目前房地產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中仍有著重要地位，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、地產(chǎn)拐點(diǎn)逐步行成的背景下，房地產(chǎn)調(diào)控不應(yīng)再大幅收緊，保持整體調(diào)控穩(wěn)定在當(dāng)前的水平是較為適宜的。從長期來看，我國仍然處于快速城鎮(zhèn)化階段， 2030年之前我國新建住宅市場仍然存在較大的需求，房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展也是城鎮(zhèn)化順利實(shí)現(xiàn)的保障。

??來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、證券日報(bào)、第一財(cái)經(jīng)日報(bào)，中房網(wǎng)綜合整理