李楊說(shuō)，中國(guó)去杠桿政策已經(jīng)漸趨穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，這也意味著，去杠桿已成為長(zhǎng)期政策。

“似乎有些人說(shuō)去杠桿結(jié)束了，以后我們就不干這個(gè)事了，這是錯(cuò)的。去杠桿是長(zhǎng)期的任務(wù)，或者是這個(gè)事情不能有效完成的話，遲早會(huì)暴露出顯性的風(fēng)險(xiǎn)。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)說(shuō)。

12月8日，復(fù)旦大學(xué)EMBA項(xiàng)目舉辦一年一度的中國(guó)企業(yè)家高峰論壇暨同學(xué)會(huì)年會(huì)。李揚(yáng)表示，疊加了經(jīng)濟(jì)下行和中美貿(mào)易摩擦長(zhǎng)期化，使得我國(guó)去杠桿的任務(wù)會(huì)更加復(fù)雜，因此也會(huì)更加長(zhǎng)期化。

“這個(gè)過(guò)程中我們要把握好時(shí)機(jī)、節(jié)奏、步驟、協(xié)調(diào)。這是一個(gè)長(zhǎng)期的事情。”李揚(yáng)說(shuō)。

?李揚(yáng)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)、金融是密切相關(guān)的，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)得很快，金融會(huì)成長(zhǎng)得更快。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去幾十年年均增長(zhǎng)9.5%，金融資產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)20%。但反過(guò)來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，金融在趨勢(shì)上也會(huì)萎縮的快。

在這樣的形勢(shì)下，李揚(yáng)說(shuō)，過(guò)去龐大的資產(chǎn)負(fù)債表掩蓋的不良資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)，一些好的資產(chǎn)也會(huì)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)?！八越鹑趯⒁媾R長(zhǎng)期下行，而且主要任務(wù)是清算，這就是確定不疑的任務(wù)。”

也因此，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，是面向未來(lái)的中國(guó)金融發(fā)展的前提性任務(wù)。李揚(yáng)說(shuō)，金融風(fēng)險(xiǎn)千頭萬(wàn)緒，最科學(xué)的也是最綜合的概括就是杠桿率。金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭是高杠桿，所以去杠桿成為當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期的核心任務(wù)。

對(duì)于去杠桿的重點(diǎn)，李揚(yáng)認(rèn)為有國(guó)企、地方政府、大資管等幾個(gè)方面：

其中企業(yè)去杠桿，主要是國(guó)企去杠桿，僵尸企業(yè)去杠桿。要把國(guó)企降杠桿作為重中之重，特別要抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。

對(duì)于地方政府去杠桿，李揚(yáng)認(rèn)為地方政府要做事的壓力更大，所以甘冒觸犯管理規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)去借貸，這導(dǎo)致地方債變得非常難處理。而要根本解決地方債，就要厘清政府和市場(chǎng)的關(guān)系，財(cái)政關(guān)系上也要理清，厘清中央政府和地方政府的事權(quán)、財(cái)權(quán)關(guān)系，督促地方政府樹(shù)立正確的政績(jī)觀。

對(duì)于大資管，李揚(yáng)表示要加強(qiáng)對(duì)“大資管”行業(yè)的監(jiān)管。

近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元。其中，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額分別為11.6萬(wàn)億元、11.1萬(wàn)億元、16.8萬(wàn)億元、13.9萬(wàn)億元、2.5萬(wàn)億元。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。

由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會(huì)融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式發(fā)布。李揚(yáng)表示，下一步資管新規(guī)的落實(shí)就是去杠桿非常重要的一個(gè)方面。

“去杠桿，千招萬(wàn)招，管不住貨幣都是無(wú)用之招”。李揚(yáng)說(shuō)，這也意味著貨幣政策趨緊是主要方向，這也使得去杠桿問(wèn)題高度復(fù)雜化。

此外，還要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)處置，完善風(fēng)險(xiǎn)管理框架，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)真實(shí)披露和及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

李揚(yáng)說(shuō)，去杠桿之后一定會(huì)有很多的不良資產(chǎn)，于是涉及到誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單的問(wèn)題。

而在中國(guó)改革開(kāi)放40年的歷史中，有一些事情可以記到教科書(shū)里的，其中之一就是國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的再資本化，這也使得中國(guó)有足夠的資產(chǎn)來(lái)處理（不良資產(chǎn)）這個(gè)事情。

既然是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略， 李揚(yáng)表示，去杠桿就要把握好時(shí)機(jī)、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)。

在他看來(lái)，清產(chǎn)能和去杠桿，為的是杜絕危機(jī)發(fā)生，然而，倘若操之過(guò)急，不注意時(shí)機(jī)、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)，不關(guān)注各類(lèi)政策的協(xié)調(diào)，很可能自我制造出“明斯基時(shí)刻”，甚至“雷曼時(shí)刻”。

不過(guò)，從單純?nèi)ジ軛U，到結(jié)構(gòu)性去杠桿，再到穩(wěn)杠桿，李揚(yáng)說(shuō)，中國(guó)去杠桿政策已經(jīng)漸趨穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，這也意味著，去杠桿已成為長(zhǎng)期政策。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)